避免碳排：投資者如何判斷企業淨零承諾可靠性

許多投資者都熟悉報告範圍1、範圍2和範圍3碳排放足跡的企業。這些指標涵蓋了整個價值鏈產生的溫室氣體排放：包括工廠和送貨卡車運營所用的能源，以及公司供應商和客戶使用其產品時產生的排放等。

相比之下，避免碳排旨在捕捉產品或服務對公司自身價值鏈之外經濟的更廣泛積極貢獻（如有）。² 例如，太陽能電池板或熱泵（而不是燃氣鍋爐等化石燃料產品）有助於住戶在使用這些產品時「避免」排放。圖1總結了一些有助於避免碳排的主要氣候解決方案。

圖1：政府間氣候變化專門委員會（IPCC）列舉的氣候解決方案

資料來源：IPCC（2022）。³

與衡量公司自身的歷史碳足跡相比，這種前瞻性方法衡量的是公司產品相對於“參考情景”（包括替代解決方案、市場發展和長期監管）的積極貢獻（見圖2）。

圖2：公司層面的溫室氣體排放清單核算與社會層面的避免碳排預測/干預核算

資料來源：世界可持續發展工商理事會（2023）。⁴

避免碳排的概念已經發展了幾十年，⁵但它的確定和衡量仍然存在常見的誤解。

避免碳排可替代範圍1、範圍2和範圍3減排。

避免碳排有時被稱為“範圍4”排放。但它並不會促進公司基於科學的脫碳目標⁶，而是屬於單獨的核算系統（見圖2）。例如，購買可再生能源以使產品製造過程脫碳，這有助於降低範圍2的排放，但卻無法避免碳排放。然而，相對於具有相同功能的替代品，如果公司的產品在更廣泛的社會中減少了碳排放，這些減少的排放就是避免碳排，它有助於提升公司在支援淨零排放目標方面的形象。

範圍3減排等於避免碳排。

範圍3排放考慮了在公司直接運營前後公司價值鏈中的排放，並在公司層面進行歷史核算。⁷ 而避免碳排是前瞻性的，它可以預測某個特定產品相對於其他替代品的“額外”積極貢獻。

雖然如此，產品能效的提高既可以降低公司自身的範圍3排放，也可以提高公司自身價值鏈之外的減排水平——它們分屬不同的核算方法。這一點至關重要，因為：

• 如果高效的解決方案得到推廣，它將提高避免碳排的水準，但也可能會導致生產公司的範圍3排放絕對值升高（儘管強度改善）。
• 避免碳排是相對于現有“參考值”來表示的，隨著更高的標準得到更廣泛地應用，這些“參考值”可能會隨著時間的推移而降低。

二氧化碳去除技術（CDR）專案應被視為避免碳排。

CDR項目（也稱為“負排放”）能夠從大氣中去除二氧化碳，並將其長久儲存在地質、陸地或海洋儲層或產品中。8 CDR活動既可以被視為避免碳排，也可以被視為公司的範圍1、範圍2和範圍3排放。但購買的減排額度不應如此。兩個指標並用可以加強公司為實現淨零排放目標而採取的行動。⁹

原因很簡單，我們需要能夠解決問題的方案。但遺憾的是，投資缺口非常大（見圖3），如果不迅速推廣現有技術和新的創新產品，我們將無法最大限度地減少全球排放並實現淨零排放。

圖3：為了到2050年實現淨零排放，2021年至2030年的全球氣候解決方案融資缺口估計

資料來源：世界可持續發展工商理事會（2021）。¹⁰

淨零排放需要氣候解決方案來實現。為了促進必要的融資，這些解決方案需要行業倡議和相關技術指南的支援。例如，格拉斯哥淨零金融聯盟（GFANZ）發佈的轉型融資指南，¹⁰ 或氣候變化機構投資者小組（IIGCC）制定的氣候投資路線圖。¹¹ 後者建議將避免碳排作為一項關鍵的氣候解決方案指標，這一指標和收入及資本支出指標，將有助於量化投資組合在氣候解決方案中的投資金額。

隨著行業指南的不斷發展，人們對在投資中整合和衡量避免碳排的興趣也在不斷上升。2022年，大約50%報告低碳產品的公司在全球環境資訊研究中心（CDP）氣候調查問卷中也報告了避免碳排（見圖4）。儘管如此，相關的資料和方法仍有待完善，我們需要進行強有力的合作，以證實協力廠商或內部對避免碳排的估計。

圖4：參與不同CDP氣候披露的公司數量

資料來源：安聯投資及CDP（2022）。¹²

氣候投資大致可以分為兩類：脫碳投資組合和解決方案投資（見圖5）。當脫碳投資組合涵蓋氣候解決方案的實施者時，我們可以將“避免碳排”與這些解決方案的賦能者聯繫起來。

圖5：氣候策略

資料來源：晨星，2023年9月。

避免碳排技術仍處於相對不成熟的發展階段，其重點是資助和擴大早期解決方案和基礎設施。因此，私募市場在將避免碳排整合到投資方面更加成熟，特別是在私募股權和風險資本領域。近年來，氣候導向型私募市場基金在影響力基金發行中佔據了最大份額，占2023年前三季度新發行資產管理規模的33%。¹³ 此外，一些大型基金專注於氣候解決方案。¹⁴ 正如我們在2023年白皮書中所說，避免碳排已成為影響力投資組合取得積極氣候結果的一個重要指標。

雖然公開市場目前對這一主題的關注落後於私募市場，但我們預計這種關注將在以下幾個方面有所增強：

• 氣候解決方案現在占公募氣候基金¹⁵的19%，但在中國和全球¹⁶其他地區的投資者中所占份額要高得多。避免碳排是氣候解決方案中的一項關鍵技術，由於這些領域側重於氣候解決方案，因此有望從避免碳排解決方案和技術的投資中獲益。
• 氣候解決方案是歐盟《可持續金融資訊披露條例》（SFDR）第9條氣候基金關注最多的氣候策略（見圖6），該領域在SFDR明確劃分後重受關注。
• 我們預計，支持避免碳排的特定活動將與實現環境目標相聯繫，這些可以納入可持續投資份額或對標可持續發展目標的關鍵績效指標中。
• 避免碳排正在迅速成為綠色債券目標中的一個關鍵指標（S&P Global等類似機構的資料品質改善起到了促進作用）。¹⁷
• 最後，我們預計，像CDP氣候調查問卷這樣的倡議將有助於改善氣候減緩和適應方面的資訊披露，使其包含更多避免碳排資訊。

在《聯合國氣候變化框架公約》第二十八屆締約方大會（COP 28）上，人們對氣候解決方案和潛在資金來源的關注是顯而易見的，但廣泛應用避免碳排以引導這方面的投資，在很大程度上取決於其衡量方法的持續趨同。這將提高該指標的可靠性和可比性。界定針對具體領域的共同參考情景以衡量氣候解決方案的“額外性”，對於確保可比性也至關重要。一旦達成共識，這些就可以編入具有約束力的標準，如歐盟的《可持續金融分類方案》、基於科學的框架和能源轉型相關法規。

要在2050年前實現淨零排放，就需要大量投資來彌補氣候解決方案的資金缺口。避免碳排的指標可引導投資流向最有助於實現這一目標的解決方案，進而解決這個問題。其在私募市場影響力投資領域的使用已經確立，在公開市場的地位也日益突出，有望得到越來越多的應用，但方法標準化將需要迅速發展，以實現其整合，並確保世界擁有到2050年實現淨零目標的最佳機會。

圖6：歐盟《可持續金融資訊披露條例》（SFDR）第8條和第9條氣候基金的策略占比

資料來源：晨星，2023年9月。¹⁸

¹ 政府間氣候變化專門委員會（IPCC）（2021）。政策制定者摘要。政府間氣候變化專門委員會第六次評估報告第一工作組報告——氣候變化2021：自然科學基礎。
^2/4 世界可持續發展工商理事會（WBCSD）（2023）。避免碳排指南：幫助企業創新和推廣淨零解決方案。
³ 政府間氣候變化專門委員會（IPCC）（2022）。氣候變化2022：氣候變化的減緩。第三工作組對政府間氣候變化專門委員會第六次評估報告的貢獻。
⁵ 使命創新（2023）。解決方案提供商的歷史和35步避免碳排/氣候手印。
⁶ 科學碳目標倡議（2023）。科學碳目標倡議企業手冊。
⁷ 溫室氣體核算體系（2013）。企業價值鏈（範圍3）核算和報告標準。
⁸ 政府間氣候變化專門委員會（IPCC）（2022）。氣候變化2022：氣候變化的減緩。第三工作組對政府間氣候變化專門委員會第六次評估報告的貢獻。
⁹ 溫室氣體核算體系（2023）。土地部門和移除指南。第一部分：核算與報告要求及指南（草案）。
¹⁰ 格拉斯哥淨零排放金融聯盟（GFANZ）（2023）。推廣轉型金融和實體經濟脫碳：2022淨零轉型計畫報告補充。
¹¹ 政府間氣候變化專門委員會（IIGCC）（2022）。氣候投資路線圖。
¹² 全球環境資訊研究中心（CDP）（2022）。2022企業相應資料集。
¹³ Pitchbook（2023）。2023影響力投資報告，2023年12月。
¹⁴ 美國五大私募股權影響力基金——PitchBook，2023年6月。
¹⁵ “氣候變化時代的投資”，晨星，2023年9月。
¹⁶ 包括澳大利亞、加拿大、韓國、中國臺灣、日本、馬來西亞、以色列、印度、新加坡、智利、紐西蘭、巴西、泰國和印尼。
¹⁷ S&P Global（2022）。綠色債券影響力的衡量，2022年10月。
¹⁸ “氣候變化時代的投資”，晨星，2023年9月。