俄羅斯侵略烏克蘭多日，西方紛紛回應，並且向俄羅斯的金融系統實施制裁，把當地主要銀行逐出國際支付系統「環球銀行金融電訊協會」（SWIFT），同時凍結俄羅斯央行的外國資產。制裁旨在切斷俄羅斯銀行業與美國金融體系的聯繫，並凍結俄羅斯總統普京及外長拉夫羅夫等人的個人資產。除此之外，美國及英國亦已經宣布將禁止從俄羅斯進口石油。

俄羅斯經濟及金融市場的規模相對有限，當地GDP及股市市值分別只佔全球總量的1.6%及0.35%。日本在俄羅斯的持股規模約20億美元，相當於外資持股的1%。銀行體系方面，日本銀行向俄羅斯銀行的債務規模最高，達到95億美元，其次為南韓及台灣。

另外，雖然俄羅斯是全球第三大能源出口國，也出口稀有金屬及農產品，但亞洲與俄烏兩國的貿易規模非常有限，只佔整體進出口貿易約1.4%。撇除中國，貿易佔比更加只有1%。當中以中國、南韓、印度及日本佔比最重。

由於市場早已憂慮俄羅斯石油出口會被限制，全球能源價格因而急漲，布蘭特原油已從每桶90美元一度上漲至逾130美元，天然氣價格亦見飆升。由於俄羅斯生產商在支付及交付上或出現困難，全球買家已設法避開，導致俄羅斯油價相對布蘭特原油出現較大折讓，價差達每桶20至30美元。

反觀，全球能源價格急升將為亞洲地區帶來直接影響，除馬來西亞外，大部分亞洲經濟體都是能源淨進口國。預期油價急漲將從三方面影響這些地區，例如會拖累經濟增長步伐、推高通脹，以及削弱經常賬餘額。

高盛研究顯示，假設油價上漲全因供應中斷而非需求不足，油價每升11%，亞洲GDP增長平均減少0.17個百分點，撇除中國數據後的下跌幅度更達0.25個百分點。

數據指出，新加坡、台灣等規模較小的開放經濟體，由於缺乏大宗商品生產，所受的影響最大，而馬來西亞及印尼的影響較輕微，更可能是能源高企下的受惠者。

與此同時，當油價每升11%，亞洲的CPI則平均漲0.33個百分點，而燃料和能源產品在印度及部分東盟經濟體在CPI中的佔比較高。我們對印度、印尼及菲律賓持謹慎態度，原因是區內通脹相對較高。全球油價進一步上漲或加劇這些地區的通脹，促使央行採取更為緊縮的貨幣政策。

至於油價每升11%，亞洲經常賬餘額平均的減少幅度則是GDP的0.24%。當中，對新加坡、台灣、泰國及南韓的影響較大。不過，由於馬來西亞是石油淨出口國，油價上升反而有利其經常賬餘額。

由於地緣衝突削弱全球增長，並推高商品價格，我們對亞洲股市的看法因而轉趨審慎。至於固定收益領域，我們對中國政府債的看法轉為中性，而高收益債，特別是由房地產企業所發行的債券，更要謹慎選擇。對印度、印尼及菲律賓等收益較高的政府債則保持中性。

隨着聯儲局在貨幣政策上採取鷹派立場，或者會推動美元進一步走強，我們建議目前對亞洲貨幣保持中性看法。

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