俄羅斯入侵烏克蘭，令近日國際地緣政治局勢相當緊張，全球金融市場也大受震盪，A股自然也未能倖免。同時，國際市場在股票及行業層面上都出現資金大量轉換的情況，中國市場亦同樣出現明顯趨勢，資金由增長板塊轉至價值板塊。早前遭受重挫的行業，包括互聯網及電子商貿錄得輕微回升，周期性行業如金融、能源及房地產等行業表現較為穩健。

在這種環境下，大幅持重任何一個板塊，都有可能被波幅「震走」；相反，採用接近基準指數的行業權重來建構投資組合，則有助減輕市場波動的影響。另外，儘管全球各地股市都出現大幅度的行業輪動，但要注意的是，在世界其他地區，這種趨勢是基於利率即將上調所致（當然最近更是受到了戰事問題的影響）。在中國情況卻剛好相反，中國人民銀行放寬貨幣政策的方向非常明確，債券收益率也因而持續回落。

今年GDP目標增5.5%符預期

若撇除外圍政治因素，只集中在國內經濟情況的話，筆者認為目前中國股市的狀況與上一個經濟周期頗為相似。回顧2018年，當時中國政府採取行動以解決影子銀行的槓桿率過高等結構性問題。相關的政策變動導致經濟急劇放緩，股市的估值也因而遭到下調。及至2018年底人民銀行開始放寬政策立場，為翌年的股票估值帶來支持。

2018年的情況值得投資者參考，因為我們看到中國經濟在2021年初從新型冠狀病毒疫情中復蘇過來，政府便趁機出手解決一些長期結構性問題，包括房地產業的槓桿率過高、互聯網及電子商貿的壟斷市場行為，以及實現碳排放目標等。到了最近，我們已看到政策明顯轉向寬鬆，預計這將支持股市估值。

另一個值得關注的是，中國早前公佈了2022年的國內生產總值（GDP）目標為5.5%，符合筆者預期，相較2021年的8.1%增長，中國經濟在今年無疑會大為放緩。但在今年餘下時間，預計宏觀經濟形勢將會回穩，經濟動力也會有所改善。投資策略方面，我們趁市場疲軟時買入了一些估值回落至吸引水平的優質股份，以及選擇性地增持了一些有望受惠於寬鬆政策環境、特別是與財政開支增加相關的股票。

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