中國與美國的貿易戰再次升級，美國總統特朗普（Donald Trump）突然宣布大幅提升中國產品的關稅至25%，中國近日亦公布了反制措施，對已加徵關稅的600億美元清單的部分美國商品，分別加徵25%、20%或10%的關稅。

小題：早已預料調整來臨

有看本欄的讀者，相信都記得筆者提過，今年開局以來股市升了這麼多，短期內將會迎來一個合理的調整。當然筆者的估計是，中美某程度上能達成一定的共識，屆時市場將會sell on good news，獲利回吐。豈料貿易戰形勢特然劇變，負面情緒來襲，反而是恐慌性沽貨。

中美貿易戰是很難搞的事，因為除了經濟，當中還涉及政治及體制的考慮，難以在短期有完滿的解決方案，即使雙方有讓步，又可以去到甚麼階段？所以，中美的貿易衝突，相信會是長期的斡旋，不明朗因素將持續困擾市場。

在企業方面，有分析指，這25%的關稅，可以是大家捱捱義氣，由各個層面攤分：消費者承受一點、供應商承擔一點、價值鏈又承擔一點，再加上人民幣貶值一點，從而渡過難關。這種看法未免一廂情願，如果美國找不到代替品，中國的大型企業或有可以將成本轉嫁，但是很多中小企卻難以應付這25%的稅項。
 

小題：塵埃落定反易計數

幸好筆者早於貿易戰未升級之前，已經做好調整的準備，將部分「升到價」的企業減持或全數沽出，同時轉倉到一些下行風險較低的股份。整體上，我們也早已減持出口類股份，並聚焦在盈利不受貿易戰影響、擁有結構性增長概念的公司，甚至是能夠受惠於反周期的企業。

自去年開始的貿易衝突，已令很多企業錯過了聖誕節的旺季。到了今次，由於談判很可能延續，分分鍾又錯失暑季旺季。為了避開關稅的影響，企業快速將生產線搬離中國，並不出奇。其實在中美雙方停火期間，企業反而不知如何是好，因為在商業的角度而言，難以基於停火而作出重大商業決定，惟有甚麼也不做。

反觀當事件塵埃落定後，即使是達成共識也好、鐵定加稅也好，企業才能「計到數」，作出重大決定，令前景更加明朗。

原文刊載於iMoney《基金選秀》專欄 18/05/2019