截至7月15日，今年MSCI中國在岸A股指數和MSCI中國指數的升幅（以美元計）分別為21%和15%，值得注意的是，中國股市不僅跑贏了全球主要股市，波動性也比外圍要低得多。舉個例，代表美股的標普500指數，在今年以來有10個交易日的日均上下波幅都超過5%，而在MSCI中國A股指數中，達到此波幅的日數僅為2天。
 
基本面而言，中國較早已將疫情控制，即使6月份北京一度再現確診個案，但疫情已迅速平復，暫未見有第二波大爆發的跡象，因此對經濟帶來的打擊也較輕微。隨著經濟活動逐步重啟，第二季中國實際GDP錄得3.2%的按年增長，不單較首季的負數大幅反彈，數字亦遠高於預期。

最佳與最差板塊差距大

根據我們與上市公司的溝通，目前大多數企業已回復九成運作，只有服務業是例外，在社交距離的限制下，外出用餐和旅行等活動仍然處於低迷狀態。整體上，企業近日的盈利數據反映復甦的進度較市場想像中更快。因此，筆者預期在今年企業將錄得低單位數的盈利增長，明年的增長將更強勁。相比很多國家，這種水平已相當不錯。
 
今次升市的特徵之一，是部分被視為高增長及擁有投資概念的股份，表現遙遙領先。例如在今年上半年，11個股市行業中，只有4個行業能跑贏大市，包括健康護理、資訊科技、消費及通訊，亦即所謂的新經濟股份。
 
更值得注意的，是今年上半年表現最佳的板塊（健康護理），與表現最差的行業（能源）之間的回報差距超過60%。以史為鑑，A股市場常常會出現大規模的行業輪替和均值回歸，如果下半年大市的升幅擴大，也不會令人感到驚奇。