冠狀病毒：投資者面臨甚麼風險？

武漢冠狀病毒爆發是2020年第一宗的「黑天鵝」事件。由於中國過往的傳染病爆發紀錄及對該病毒在全球迅速擴散的憂慮，投資者對此極為緊張。 

考慮到已有數百人死亡，而且研究人員對這種病毒的研究才剛剛開始，因此這些憂慮是可以理解的。中國採取的應對措施 ─ 包括隔離數以千萬計的人士，以及在農曆新年假期後延長關閉股票交易所 ─ 已然造成經濟損失，中國股市亦錄得單日巨大跌幅。（然而，市場期望未來數週病毒的傳播速度減慢，加上新療法可能有效，環球市場在最初的拋售潮後反彈。）

整體而言，我們仍然看好中國的長期前景，特別是疫情若能在未來數月受控。這將需要艱鉅的努力，代價無疑亦很大，但我們認為中國政府願意且有能力實施所需措施。事實上，中國人民銀行已注入大量流動資金，以應對新病毒爆發的影響，雖然我們預期這些刺激措施在病毒受控之前並不能大幅改善經濟狀況。 

這次爆發如何影響經濟增長？

中國增長放緩或會影響環球增長

部分市場人士比較了這種新型冠狀病毒與2002-2003年SARS爆發的潛在經濟影響，然而有一些顯著差異需要考慮。我們還未知道這種新疾病的真正性質，而且自SARS以來，中國經濟的規模愈來愈大，亦愈來愈重要。此外，我們現時處於環球經濟週期的後段，而非上升週期的開端（SARS發生時環球經濟剛從科技泡沫爆破中復甦），整體而言，今天的估值普遍較高，而SARS時期的估值則處於温和水平。正面因素方面，自SARS以來，通訊及醫療技術顯著改善。所有這些因素使得這次疫症爆發的經濟影響難以預測，惟今天中國經濟放緩或會較20年前對環球經濟增長的傷害更大。

中國的國內生產總值下跌，並可能進一步向下

即使在疫症開始蔓延之前，中國的增長已有所放緩，因為政府致力降低經濟的整體債務水平，並希望「重新平衡」至消費推動模式。我們認為，武漢冠狀病毒爆發或會使中國2020年的國內生產總值增長率下跌一個百分點至更接近5％，但這仍將高於許多已發展國家的水平。

亞洲對貿易的樂觀情緒或會減退

最近，由於對美中貿易協議的進展感到樂觀，其他亞洲經濟體似乎已準備好反彈。但是亞洲投資者意識到，武漢疫情擴散及隨而以來的隔離檢疫措施或會比貿易關稅對環球供應鏈的破壞更大。

好消息是亞洲各國央行仍有空間推行貨幣刺激措施，以嘗試推動經濟增長。

對投資者意味著甚麼？

• 在中國，預期已受到疫情影響的主要行業將會受到進一 步打擊，包括旅遊業、航空業、博彩業，甚至石油和其他 商品。
• 在美國，風險針對特定行業，石油和能源、旅遊，以及部分零售/奢侈品牌或會下滑。然而，若疫情在美國受控，我們相信投資者將再次集中於推動市場發展的基本因素，包括企業盈利、美國聯儲局的貨幣政策、更廣泛的經濟數據及美國政治因素。
• 在歐洲，我們開始看到製造業及貿易靠穩的初步跡象。 然而，由於歐洲經濟體是中國和亞洲的重要貿易夥伴，武漢冠狀病毒爆發或會在短期內打擊這次復甦。
• 環球方面，除非疫症得到控制，否則跨國企業將憂慮收入減少、貿易下跌以及在中國的店鋪可能面臨關閉。若貨物流動減慢或人民減少外出（不論是由於隔離或是普遍對病毒的恐懼），環球供應鏈很可能會受到影響。
• 總括而言，除非疫情持續造成任何持久的經濟衝擊，否則我們認為美國和環球的經濟環境繼續為風險資產帶來支持。然而，預期股市將趨向波動，尤其是在2019年的出色表現之後。請謹記，股市每年一般會經歷一至三次5％-10％的調整。武漢肺炎或會引發2020年的首次調整。
  
   

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