貿易戰開打 中國將如何應對？
【尤靖湧】特朗普的貿易戰正式開打，觸發全球股市一度暴跌，經濟前景也充滿陰霾。不過在經歷4月7日的大震盪之外，中港股市至今表現一直頗為穩定。
展望未來，筆者認為美國經濟或會放緩、通脹則有可能上升，甚至形成滯脹局面。中國固然也會受到巨大影響，但中國目前面對的是過剩產能及通縮威脅，接受通脹的能力比美國為高，而且目前中國10年期國債利率遠低於美國，融資成本方面較有優勢。
對於這場事先張揚的貿易戰，其實中國企業早已有所準備，在過去數年持續地減低對美國市場的依賴，並四處開拓新的終端市場（如歐洲及東南亞等）。在2018年美國佔中國總出口的17%，目前已下降至13%，只是大家沒有想過美國給出的關稅條款會如此「狠辣」而已。中國雖沒有主動挑起貿易戰，但在受到逼迫下北京當局已表明反制。於是乎雙方都擺出強硬姿態，並各自把稅率上調至極高地步。我們相信貿易戰的終局不會去到如此差劣的局面，最後雙方應會達成一定共識。事實上，美國已表示會暫時豁免智能手機、電腦等消費電子產品的關稅（只會收取20%「芬太尼關稅」）。
一、加強貿易夥伴關係
面對貿易形勢嚴峻，中國或會趁著美國與盟友關係惡化，主動與其他國家加強貿易關係，早在3月底，中、日、韓三國便在首爾舉行部長級會談，共同表示要加快三邊自貿協定談判，及至近日國家主席習近平又出訪東南亞，希望拉攏更多盟友。展望未來，中國與歐洲的貿易關係也有機會變得更加緊密。
二、內需有提升空間
此外，筆者相信中國政府會全力刺激內需市場。無疑，刺激內需不像投資基建般可以即時發揮效用，而且中國正面對失業率上升及消費降級，不過我們認為內需的提升空間較大。早前當局已推出了一系列汽車、家電補貼政策。中國政府深明若要加強內需市場，必先要打好根基，因此今年首季廣東省等多個省市便陸續上調每月最低工資標準，此外，當局又增加社保補貼，從而增強低收入群體的收入及福利保障，釋放消費潛力。
三、穩住房地產信心
房地產也是中國政府另一政策重點，要知道房地產佔去中國家庭的60%財富，如果樓市持續下跌，民眾自然會勒緊荷包。所以在未來一段時間，當局有機會推出更多刺激樓市的措施。事實上，近月數據反映內地樓市已有回穩跡象，一眾房地產股票也有反彈，因此，我們對房地產股票的看法稍為好轉，但只會考慮一些實力較為雄厚的企業。
在如此環境下，我們的策略是持續聚焦於內需板塊，以減少受到美國市場的影響。 另外，我們也看好受政府扶持的金融板塊，而且銀行及保險公司的股息較高，在利率低迷的情況下會較為吸引，尤其是對保險、退休金等渴求收益的機構投資者而言。
近年我們一直持輕一些在美國有龐大業務的中資企業，這個策略會維持下去，對部分科技及工業股票的前景也較為審慎。去年我們看好的科技板塊是人工智能基建領域，包括伺服器及網路元件等受惠於人工智能初階段發展的公司。及後DeepSeek橫空出世，市場對演算的需求降低，我們改為看好一些應用階段的公司，例如「邊緣人工智能」（Edge AI，即把人工智能模型直接部署在邊緣設備上，包括智能手機、耳機、智能家居設備等），這些企業以內需市場為主，能減低貿易戰的波及。
原文刊載於iMoney專欄 19/04/2025
