能源轉型：是時候澄清事實

• 能源轉型是支援氣候轉型的六大重要因素之一。
• 能源轉型比僅僅從化石燃料轉向可再生能源更為複雜，這種轉變創造了新的投資機會。
• 由於可再生能源容量仍處於較低水準，能源轉型的總投資必須迅速增長，達到每年4.5兆美元。
• 儘管面臨逆風不利因素，尤其是全球政策未能一致，但某些關鍵基礎設施項目可以為轉型提供潛在投資機會，值得關注。

能源轉型是指全球從高排放二氧化碳 (CO₂ ) 的傳統能源向低排放或零排放的能源轉變。這種轉變對於緩解氣候變化和到2050年實現凈零排放至關重要。

能源轉型和氣候轉型常常被視為相同的概念，但能源轉型是支援更廣泛的氣候轉型問題所需的六個關鍵因素之一。我們將氣候轉型定義為：限制未來全球氣溫上升所需的條件，以及每增加0.1°C的升溫對環境和社會風險的影響。

圖表1：支援氣候轉型所需的六大要素

資料來源：安聯投資可持續研究

在本文中，我們重點探討能源轉型的進展，識別其中可能存在的風險以及潛在的投資機會。

能源轉型過去被視為二元問題：煤炭和石油將逐漸被風能和太陽能等可再生能源取代。雖然大幅減少二氧化碳排放的最終目標仍然是優先事項，但今天可能存在多種實現該目標的途徑。此外，能源轉型還面臨兩個重大新挑戰：一是為轉型提供充足的資金，二是應對政策不確定性並建立統一的氣候行動方法。

讓我們依次討論這些挑戰——首先是能源轉型資金不足的問題。考慮到為了與巴黎協定的1.5°C情景保持一致所需的能源結構變化規模—如圖表2所示，預防未來產生更大的財務、環境和社會成本需要大量的前期投資。

圖表2：與1.5°C情境保持一致所需的一次能源總量供應變化

來源：IRENA《2023年世界能源轉型展望》

目前的進展朝著正確方向發展，但距離目標仍然任重道遠。2022年至2023年間，全球可再生能源產能增長了50%，產能超過500GW，主要由太陽能光伏(PV)驅動。這一增長主要由中國引領，歐洲、美國和巴西²也創下了歷史新高成長紀錄，顯示出全球可再生能源產能有望在2030年實現三倍增長。

這一增長是由全球對可再生能源的投資增長17%推動的，投資額創下1.8萬億美元³的紀錄。在這一總額中，大約一半資金用於支持氣候科技和能源轉型項目，主要用於可再生能源和電氣化交通。此外，還有幾個關鍵領域的投資和進展對於減少碳排放非常重要，包括：

• 碳捕獲和儲存技術 （CCS）
• 核能和氫能技術的進步;
• 電網基礎設施的改善;
• 更好地規劃（例如，模擬需求）使用電動汽車和熱泵。

儘管勢頭強勁，但可再生能源裝機產能仍然很低。例如，全球僅有5%的能源來自風能和太陽能，而煤炭使用量卻創下了歷史新高。要實現2030年的4.5萬億美元投資目標，估計每年將需增加約1000GW的產能⁴。此外，儘管2023年對儲能投資增加了77%，但僅佔總支出的2%。

就情境而言，目前每年新增的核能和可再生能源產能預計將在未來三年內幫助滿足全球電力需求的增長，但不足以有效解決從高排放能源過渡的挑戰。

前進的道路需要正確的能源組合，並且這些能源必須得到有利的配套服務和基礎設施支援。每年針對能源轉型的投資需要從全球GDP的2%提升到2030年代初期的4%，即從1.8萬億美元增加到4.5萬億美元。⁵

能源轉型不會僅以一種形式進行。儘管化石燃料的使用量將大幅減少，但它仍會留在全球能源組合中，如圖2所示。根據當地需求、可用資源和政治意願，減少對化石燃料和核能的使用，可能會對可再生能源進行補充，這將因地理位置而有所不同。

能源的來源可以視為一個光譜（參見圖3），每種能源都有其獨特的機會和風險。

• 非轉型能源 — 例如煤炭、石油和天然氣—對環境的影響各不相同。
• 過渡能源 — 例如天然氣、藍氫（不是來自綠地化石燃料計畫），以及部分（但不是全部）生物質能。
• 核能 — 無排放，但仍存在對放射性廢物的安全性和社會影響的擔憂。
• 可再生能源技術 — 例如太陽能、水力發電和風能—其生產和安裝過程也伴隨一定的排放。

圖表 3：能源的顏色光譜

*CCS = 碳捕集與儲存技術
資料來源：安聯投資，2024年6月^6,7,8

這種投資的增加與前面提到的第二個問題不謀而合：目前經濟和政治形勢都充滿不確定性。圍繞減排的政策不確定性以及氣候目標的分歧在這個競選年尤為突出。支援綠色和轉型框架所需的全球政策和法規監管一致性，正在限制圍繞「能源三難困境」的三大支柱進展：⁹

• 能源安全：地緣政治事件使得政府將氣候問題擱置一邊，今年 60 多個地點的選舉加劇了這一趨勢，這可能對未來的氣候法規、政策和投資產生重大影響。政治對氣候的影響是巨大的，從認識氣候變化的緊迫性到建立正式的氣候適應和緩解框架。¹⁰
• 能源公平:¹¹：通膨壓力持續存在，但財政和稅收政策仍有可能支援創新的氣候解決方案。
• 能源可持續性：經濟增長充滿不確定性，但有可能重新定義傳統上與能源發展無關的經濟機會。

加強協調以重新關注能源目標，對於確定本十年剩餘時間和未來十年最可能的氣候情景至關重要。

隨著能源轉型的發展，我們逐漸形成了對潔淨能源的巨大投資潛力的認識，並認為有必要加快資金籌措速度的必要性形成了思考。以下是我們概述了投資者可以考慮為未來能源轉型做出貢獻的三種方式：

為了實現所需的大規模投資，必須獲得公眾和私人投資者的支持（見圖表 4），包括散戶、機構投資者和政府投資者。這也意味著將使用傳統和創新的融資結構。這類融資可能涵蓋以下領域的擴展：

• 以氣候目標為導向標記的公司和主權債
• 創業投資（VC）、私募股權（PE）
• 投資於中小型企業（SME）的創新解決方案
• 開發金融機構
• 綠色債券和可持續性相關債券
• 以氣候為重點的共同基金和ETF
• 影響力投資基金
• 公眾-私人合作夥伴關係
• 綠色銀行和信貸機構
• 能源即服務 (Energy-as-a-Service) 模式

圖表4：私人金融機構可為約55%的淨零投資需求提供資金

資料來源：麥肯錫，《為凈零轉型融資：從規劃到實踐》，2023年1月

自2015年以來，能源轉型投資的發展趨勢來看，對核能和可再生能源的投資相對穩定地增加，同時對能源適應關鍵領域的加速投資，例如潔淨運輸（見圖表5）。

圖表5：2015年至2023年全球潔淨能源投資，2030年預測

資料來源：BNEF¹²，安聯投資和Visual Capitalist¹³

為了實現潔淨能源目標所需的4.5萬億美元年度支出，我們預計除了加快對可再生能源和核能的投資外，我們還將在多個領域做出重大貢獻，包括大型、智慧化和重新調整用途的基礎建設網路的發展，擴大電氣化，實施碳捕獲解決方案以及運輸能源技術的進步。¹⁴

過去幾年顯示出低排放或較低排放能源對外部因素的脆弱性。成本通膨、供應鏈問題甚至氣候變遷，暴露了能源依賴敏感性的關鍵領域，如果這全球能源結構要實現平穩和有彈性的轉型，就需要解決這些問題。投資者可以在降低這些風險方面發揮作用，例如，通過考慮基礎設施投資來加速太陽能和風能的部署。

在之前的主題報告中，我們展示了一個可再生能源的熱點圖（見圖表6），根據關鍵指標對每種能源來源的依賴敏感性進行分級，以解決當前可再生能源專案成本上升和投資回報波動的擔憂。強調潛在風險的同時，也揭示了在新解決方案和技術下推動能源轉型的機會。支撐這一點的是需要共同努力來提高「具備韌性的綠色和數位轉型技能」¹⁵，這將進而帶來經濟和社會上的積極成果。

圖表 6：再生能源的未來潛力及其透過關鍵指標衡量的風險

*試點運行：根據需求控制發電。
來源：安聯投資可持續發展研究，國際能源署（IEA），國際可再生能源署（IRENA），2023年6月

總結來說，能源轉型並不是單一路徑通向單一目的地的過程。儘管政治背景依然具挑戰性，但顯而易見的是，未來的道路需要一種互補的能源來源混合，同時加速減少排放。解決方案的需求不斷上升，投資者對成為解決方案的一部分的需求也在增加，這一切都受到成本上升、明顯的氣候變遷影響以及不斷演變的監管框架共同推動。現在，重點是迅速擴大對這些解決方案的投資。隨著轉型越來越融入有針對性的融資結果，機會已經成熟。

¹ 全球總初級能源供應（TPES）指的是全球各種形式的能源的生產和消耗總量。它包括所有用於發電、交通運輸、加熱建築和家庭以及推動工業過程的能源來源。可再生能源包括水力發電、太陽能、風能、生物能源、地熱能和海洋能。
² 國際能源署（IEA），可再生能源的大規模擴張為實現 COP28 設定的全球三倍目標打開了大門 – 新聞 – 國際能源署，2024年1月
³ 彭博新能源新聞（BloombergNEF），全球潔淨能源投資增長 17%，2023 年達到 1.8 萬億美元，2024年1月
⁴ 國際可再生能源署（IRENA），2023年全球能源轉型展望（irena.org）
⁵ 國際能源署（IEA），淨零路線圖：實現1.5°C目標的全球途徑，2023年9月
⁶ 國際能源署（IEA），碳捕集、利用與儲存 - 能源系統 - IEA，2024年4月
⁷ 世界經濟論壇，灰色、藍色、綠色 - 氫氣的多種顏色解釋，2021年7月
⁸ 美國能源信息署（EIA），生物質能解釋 - 美國能源信息署（EIA），2023年6月
⁹ 世界能源理事會，2024年世界能源三重困境框架：以韌性和公正應對變革，2024年
¹⁰ 安聯投資，《2024 年的政治——冒著氣候風險？ |安聯投資 | AllianzGI，2024年2月
¹¹ 能源公平也可稱為能源可負擔性
¹² 彭博新能源新聞（BNEF），《2024 年能源轉型投資趨勢：國家附錄》，2024年
¹³ NPU，3萬億美元潔淨能源投資資缺口的可視化（visualcapitalist.com），2024年3月
¹⁴ 國際能源署（IEA），到 2030 年，潔淨能源投資必須達到每年 4.5 萬億美元，才能將全球變暖限制在 1.5°C |世界經濟論壇（weforum.org），2023年9月
¹⁵ 經濟合作與發展組織（OECD），2023 年經合組織技能展望：彈性綠色和數位化轉型的技能 |經合組織 iLibrary （oecd-ilibrary.org），，2023年11月
¹⁶ 國際能源署（IEA），淨零路線圖：實現1.5°C目標的全球途徑，2023年9月