近年中港的金融市場推出多種新措施，為市場增添一些憧憬與刺激。以基金經理的角度會如何解讀這些措施？

市值超過10億美元的「獨角獸」上市，對很多投資者都很吸引。然而大多數獨角獸未有實際盈利，賣的仍然是主題與未來，身為主動式基金經理，我們對「獨角獸」會非常小心。即使該行業或業務的趨勢是對的，也要看管理層質素，除非我們對該公司本身就已熟悉，例如有些上市公司會透過分拆業務來釋放價值。但對於一些全新的公司而言，我們較難把握其商業運作模式。

香港市場有一定優勢
內地推出CDR，香港則有「同股不同權」，似乎都是為獨角獸做好準備，並形成內地股市跟香港股市「爭生意」的情況，而筆者認為中港是截然不同的市場，最根本的分別，是一個用人民幣計價，另一個是港幣計價。內地股市的好處是規模龐大，但香港仍然有一定優勢，就是市場自由流動，法規亦跟國際接軌。

內地生物醫藥行業火爆，是獨角獸的熱門地，這一行人才難找，尤其是涉及到專門知識，找到了人才也未必留得長。要把人才留在公司的話，派發股權予員工，然後按同股不同權形式上市，或者是解決方法之一，管理層也會感到較為舒服。

這些新措施，對中港股市都屬正面，之前很多資金被吸引到了美國投資ADR，現時透過CDR或同股不同權等，部分資金將回籠到中港市場，有望刺激大市的成交量。

全流通增加企業效率
相對於CDR或同權不同權，「全流通」所吸引的鎂光燈較少，但筆者認為值得留意。全流通的推出，可以容許H股將「內資股」轉換為「外資股」，並全放在港股市場流通交易，令大股東有機會減持套現。以往，H股的大股東不能賣走手頭上的股份，自然沒有誘因去改善公司營運效率，現在卻有機會迎來轉變，實屬正面的措施。

另外，一直以來H股的自由流通量都很窄，只有一小部分股份屬於街貨，但隨著股份供應預期會增長，有分析擔心會為股價形成壓力，但筆者相信，相關過程是逐漸釋放股份的，大家不用過慮。

至於MSCI將A股納入其新興市場指數之中，市場對此有無限憧憬。此舉的確標誌著中國市場進一步開放，但老實說，不少主動式中國股票基金早已有部署A股，不會因為新措施而額外買入A股。A股是個很有趣的市場，一般外資對於A股抱著「有買貴無買錯」的態度，只會買入那些熟悉的白酒、家電品牌，但要再落一步，買二三線股份就未必願意，始終對於外資而言，A股仍是個非常陌生的市場，尤其是機構投資者，要花時間適應。

A股的好處是選擇多元化，由資訊科技、旅遊教育、軍事國防、到生物醫藥也有，相較於香港股市，基金經理的可投資範圍廣闊得多，但同一時間，卻未必具有足夠的行業知識，再以生物醫藥為例，不少公司都宣稱研發出抗癌藥或糖尿病藥，但實際上是否如此？如何判斷這一隻藥或另一隻藥好、繼而會為公司賺大錢？這些都屬於專門知識。

原文刊載於頭條《投資博客》專欄 21/05/2018