過去兩星期美國股市持續攀升。標準普爾500指數在十一月至今上升了2%，年初至今更升了25%。過去兩周的升勢主要是受惠於強勁的第三季盈利，我們將容後探討。不過近日有研究發現，美國供應鏈在九月份陷入混亂，引起投資者關注，令市場調整了6%。供應鏈異常的情況更有可能延續至明年年中。

在洛杉磯港和長灘港這兩大美國西岸港口，等候卸貨的貨櫃船數目急增至超過70艘。在肺炎疫情爆發前，平常要等候落貨的船隻不足三艘。長時間等候的主要原因是人手不足，令貨物未能迅速從碼頭送往貨倉。

其實全球供應鏈相當複雜，貨品由亞洲眾多工廠移送至美國零售店甚至直達客戶手的過程中，牽涉到重重關卡，亦涉及很多不同行業的專才，例如貨運船員、上落貨的船運工人、貨櫃車司機及火車工程人員等等。目前的狀況是，由於貨櫃車司機不足，令到貨物滯留在港口，無法及時送到貨倉。於是，超過30%的貨櫃閒置在港口外超過五天，只為等待移送存倉。在疫情以前，只有5%的貨櫃會如此。

隨著閒置的貨輪和貨櫃愈來愈多，貨物從亞洲輸往美國的運費今年急增了1.35倍，難免令物價持續上升。在第三季投資者電話會議當中，許多標普500指數企業的高層向投資者闡述預測時，均提及供應鏈及勞工成本不斷攀升。假如情況持續，美國公司盈利或許受打擊，股價亦可能面對壓力。

2021年第三季度業績期接近尾聲，至今有八成美國標普500企業及七成歐洲公司公佈了成績表，兩者表現都超乎市場預期。在美國，在已公布的企業裡，有81%的盈利勝過預期，按年平均增幅41%，高過預測水平10%；至於收入則按年增加18%，高過之前預測水平3%。歐洲方面，64％企業成績好過預期。第三季盈利按年平均增長50%，比預測超出9%；收入則比去年同期提高了13%，比市場預期高1%。

宏觀經濟方面，美國聯儲局早前公布，會在十一月起逐步「縮減」或減少購買債券規模，預料整個退市會在明年五月完成。聯儲局主席鮑威爾表示，目前美國尚未達至全民就業，並非加息的好時機，他更認為明年年底才有可能達到目標。

資產配置方面，以中長期來看，筆者繼續偏好股票多於政府債券。然而，在業績期過後，正面因素都已反映在股價內，市場或許又回復波動。正因為成本價格持續上升，相信會對企業盈利能力帶來壓力，筆者目前更加留意。但以長期來看，美國前景仍然向好。通脹升溫主要是因為原材料和勞動力短缺，以致生產減慢。不久將來這種失衡有望消失，供應鏈自會恢復正常。股票方面，筆者依然喜愛估值較低，例如歐洲股票及美國金融、原材料、能源及工業板塊。

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